Autor: Marek Pielach

Dziennikarz Obserwatora Finansowego, specjalizuje się w makroekonomii i finansach publicznych

Fed o wymagających wycenach aktywów

Amerykańskie akcje urosły ponad 47 proc. między drugim kwartałem 2020 r. a drugim kwartałem 2021 r. , podczas gdy średnia wieloletnia to tylko 10 proc. rocznie. Także domy podrożały o 12 proc., a więc dwa razy bardziej niż średnia – wylicza Fed.

Omikron, szybszy tapering, upadek Evergrande – w codziennych podsumowaniach rynkowych słyszymy wciąż nowe preteksty, mające wyjaśnić, czemu hossa na wielu aktywach w USA dostaje zadyszki. Tymczasem wyjaśnienie może być proste: jest po prostu drogo. Albo inaczej: ta przyszłość, którą wycenia rynek, nie jest tym czym była niedawno. Oczywiście banki centralne nie mają w zwyczaju pisać takich rzeczy wprost, ale znamienne, jak rozkładają akcenty w oficjalnych dokumentach. Weźmy choćby listopadowy raport o stabilności finansowej amerykańskiej Rezerwy Federalnej.

„Ceny ryzykownych aktywów generalnie wzrosły od poprzedniego raportu i na niektórych rynkach wyceny są wysokie w porównaniu z oczekiwanymi przepływami pieniężnymi. Ceny domów wzrosły gwałtownie od maja, nadal wyprzedzając podwyżki czynszów. (…) Ceny aktywów pozostają podatne na znaczne spadki w przypadku pogorszenia nastrojów inwestorów, rozczarowania w postępach w ograniczaniu wirusa lub zatrzymania ożywienia gospodarczego” – czytamy już na wstępie, na siódmej stronie raportu.

Wrażenie robi jednak dopiero zestawienie z podsumowaniem wycen amerykańskich aktywów. Aż 54,7 bln dolarów warte są akcje. To nie tylko zasługa wieloletniej hossy, ale i bezprecedensowego odbicia giełdowego po pierwszej fali COVID-19. Fed skrupulatnie policzył, że od drugiego kwartału 2020 roku do drugiego kwartału 2021 roku wartość akcji wzrosła aż o 47,2 proc. Dla porównania – od 1997 roku do drugiego kwartału 2021 r.  średnioroczny wzrost wynosił tylko 10,1 proc. Boom odnotowały też nieruchomości mieszkaniowe. Warte są dziś 44,5 bln dolarów, co oznacza 12 proc. wzrost ostatnio, w porównaniu do 6 proc. średniej z wieloletniego trendu.

Niemal w takim samym tempie jak wieloletnia średnia zwiększała się wartość nieruchomości komercyjnych. Są też aktywa, które w nowej rzeczywistości relatywnie straciły. Wolniej od wieloletniego trendu rósł rynek obligacji korporacyjnych oraz ziemi rolnej.

Pandemia ożywiła rynek kapitałowy

O tym, że amerykański bank centralny trzyma rękę na pulsie, świadczy też ramka w raporcie zatytułowana „Inwestorzy detaliczni, media społecznościowe i handel aktywami”. Fed zwraca w niej uwagę, że podwyższoną zmienność na tzw. memowych akcjach, którą notowano w pierwszej połowie 2021 roku, mógł wywołać właśnie łatwy dostęp do mediów społecznościowych, ale także aplikacje mobilne ułatwiające handel ze smartfona – jak np. Robinhood.

„Podczas gdy usługi oferowanie w niektórych z najpopularniejszych aplikacji są podobne do tych dostarczanych przez tradycyjnych brokerów, te aplikacje sprawiają, że inwestowanie jest szerzej dostępne, częściowo poprzez oferowanie szerszej gamy produktów, w tym możliwość łatwego handlu ułamkami akcji lub kryptowalut. Aplikacje umożliwiają również handel bardziej atrakcyjny wizualnie. Wiele aplikacji ma kodowane kolorami układy graficzne, które podkreślają ruchy giełdowe, oznaczają kamienie milowe w handlu i zawierają animacje świętujące pierwszy zakup akcji przez użytkownika. Dzięki łatwości dostępu i atrakcyjnej grafice, takie aplikacje mogą sprawić, że handel będzie wydawać się grą, szczególnie dla młodszych lub mniej doświadczonych inwestorów” – diagnozuje Fed.

Analitycy Rezerwy Federalnej zauważają też zmianę pokoleniową, która dzięki temu następuje – w ostatnich latach udział bezpośrednio inwestujących w akcje w wieku 35 lat lub poniżej wzrósł o prawie 6 pkt. proc. w porównaniu z 2013 r. Co ciekawe – ale to już moja interpretacja – fakt, że to millenialsi inwestują swoje skromne środki za pośrednictwem aplikacji, może tłumaczyć pewien rozdźwięk między deklarowaną przez gospodarstwa domowe skłonnością do podejmowania ryzyka, a nienadążającym za nią rzeczywistym poziomem posiadania akcji.

Ten deklarowany apetyt na ryzyko swój szczyt osiągnął w 2001 roku, niższy szczyt w 2009 roku, a w 2019 roku, ostatnim z którego pochodzą ankiety, powrócił do rekordowych poziomów z 2001 roku. Jeśli jednak popatrzymy na rzeczywiste bezpośrednie inwestycje w akcje to od 2001 aż do 2013 roku mieliśmy do czynienia z ciągłym spadkiem, który do 2019 roku zamienił się w wyraźny wzrost. Ciekawe jaki jest stan obu wskaźników u progu 2022 roku i czy inwestorzy mają się czego obawiać.

Jednak i tu Fed przychodzi z pomocą i wskazuje, na co zwracać uwagę. W ankiecie którą przeprowadził nowojorski oddział Rezerwy Federalnej wśród 26 – jak to określono – kontaktów rynkowych zapytano o wytypowanie potencjalnych szoków na najbliższe 12-18 miesięcy. Prawie 70 proc. odpowiedziało, że najbardziej obawia się, jak rynek zareaguje na uporczywość inflacji i idące z nią w parze zacieśnienie monetarne. Na drugim miejscu, wykazując się niemal profetyczną zdolnością, ankietowani wskazali warianty wirusa odporne na szczepionki, a na trzecim miejscu ryzyko płynące z chińskiego rynku nieruchomości.

Oczywiście najczęściej wskazywane ryzyka nie muszą być tymi, które muszą się zmaterializować. Być może najgroźniejsze dla hossy na aktywach w USA są te zagrożenia z dołu tabeli, a być może hossie w USA nie zagrozi już nic i nigdy. Czas pokaże, ale listopadowy raport o stabilności finansowej Fed warto przekartkować, choćby jako przerwę od wciągającego handlu u brokerów ze smartfona.

>>> Rezerwa Federalna: Financial Stability Report, listopad 2021 r.

Otwarta licencja


Tagi


Artykuły powiązane

Jak Polacy oceniają aplikacje mobilne banków

Kategoria: Raporty
Aplikacje mobilne banków instalowane na smartfonach zmieniły sposób sprzedaży usług bankowych. Użytkownicy doceniają możliwość realizacji usług bankowych przez 24 godziny na dobę, co nie znaczy, że nie mają zastrzeżeń do działania aplikacji.
Jak Polacy oceniają aplikacje mobilne banków

Aplikacje mobilne banków: historia sukcesu

Kategoria: Raporty
Aplikacje mobilne banków pozwalają korzystać ze środków finansowych i usług bankowych w dowolnym czasie, przez 24 godziny na dobę. Właśnie ta cecha jest wskazywana przez posiadaczy kont osobistych jako najważniejsza przesłanka ich instalowania.
Aplikacje mobilne banków: historia sukcesu

Jak Fed dokonał rozwodu w świecie polityki pieniężnej

Kategoria: Analizy
W środę wieczorem uwaga świata będzie skupiona na tym, co uczyni Fed. Fed jednak wcale nie musi ani podnosić, ani obniżać przedziału, w którym znajdują się jego stopy procentowe. Jeśli ma się różne stopy wewnątrz korytarza, czasami wystarczy zmiana parametrów jednej z nich, aby osiągnąć zamierzony efekt.
Jak Fed dokonał rozwodu w świecie polityki pieniężnej