Międzynarodowy Fundusz Walutowy widzi zasadność spowolnienia tempa dalszego luzowania polityki pieniężnej przez RPP, wobec poziomu stóp proc. w Polsce blisko neutralnego, zaleca upewnienie się ws. trwałości dezinflacji – podano w konkluzjach po misji MFW w Polsce.
„[…] Przy obecnym poziomie stóp potencjalnie bliskiemu neutralnemu, widzimy zasadność spowolnienia tempa dalszego luzowania. Biorąc pod uwagę długi okres, w którym inflacja przekraczała przedział odchyleń od celu, długoterminowy koszt dla wiarygodności jest prawdopodobnie większy w przypadku zbyt szybkiego luzowania niż zbyt wolnego. Zalecamy podejście wait-and-see, aby dać więcej czasu na obserwację napływających danych i upewnienie się co do trwałości dezinflacji w kierunku celu. Jeśli inflacja bazowa będzie dalej się obniżać, możliwe będzie dalsze luzowanie. W tym okresie zalecamy by komunikacja koncentrowała się na motywach decyzji, zamiast konkretnych prognozach dotyczących stóp” – wskazał MFW.
RPP obniżyła stopy proc. w 2025 r. łącznie o 150 pb. Stopa referencyjna NBP wynosi obecnie 4,25 proc.
Fundusz wskazuje na postępy w ograniczaniu inflacji w Polsce i presji z nią związanych, odnotowując dalsze wyzwania z tym związane.
„Inflacja ogółem i bazowa spadły odpowiednio do 2,8 proc. i 3 proc. (w październiku – PAP), mieszcząc się w przedziale odchyleń od celu NBP (2,5 proc., +/- 1 pp.). Nominalny wzrost płac spowolnił szybciej niż oczekiwano i przy poziomie 7,5 proc. rdr w III kwartale zbliża się do poziomu zgodnego z celem inflacyjnym. Niedawno zatwierdzona podwyżka płacy minimalnej i wynagrodzeń w sektorze publicznym o 3 proc. na 2026 r. pomoże dodatkowo ograniczyć presję płacową” – podał MFW.
„Ponadto badania ankietowe wskazują, że oczekiwania inflacyjne pozostają zasadniczo zakotwiczone. Wszystko to osiągnięto przy stosunkowo niewielkich kosztach dla wzrostu gospodarczego i zatrudnienia. Ogólnie rzecz biorąc, ostatnie wydarzenia potwierdzają zasadność zachowania ostrożności zastosowaną przez Radę Polityki Pieniężnej przed rozpoczęciem luzowania polityki w maju 2025 r.” – dodano.
W ocenie MFW dalsza dezinflacja wiąże się jednak z wyzwaniami. W ocenie Funduszu wielkość luki popytowej w gospodarce jest bardzo niepewna, ale prawdopodobnie jest ona już bliska zeru.
MFW zaznacza, że w niektórych obszarach presje cenowe pozostają wysokie (np. kwartalna inflacja usług w III kwartale wyniosła nieco poniżej 6 proc.).
„Takie presje mogą się nasilić, gdy aktywność gospodarcza przyspieszy szybciej niż potencjał w przyszłym roku, w wyniku wcześniejszego luzowania polityki pieniężnej i planowanego wzrostu wydatkowania funduszy europejskich. Deficyt fiskalny ma się zmniejszyć w przyszłym roku, lecz pozostanie wysoki i nadal będzie stanowił ryzyko dla stabilności makroekonomicznej. Znacząca część ostatniej dezinflacji wynika z czynników zewnętrznych (zarówno cen importowych, jak i aprecjacji waluty), które mogą się nagle odwrócić” – dodano.
Misja Międzynarodowego Funduszu Walutowego pod przewodnictwem Geoffa Gottlieba, w składzie Kareem Ismail, Moheb Malak, Alla Myrvoda oraz Yang Yang, odwiedziła Warszawę 12–24 listopada 2025 r. w ramach tegorocznych konsultacji na mocy Artykułu IV Statutu MFW.
tus/ ana/
